一半是海水，一半是火焰;有人在跑步，有人在跑路。

　　用这两句话来形容中国的P2P网贷行业，或许再恰当不过了。根据网贷之家数据，截至2014年6月底全国P2P成交量达818亿，已与2013年全年成交量相当，有机构预测今年全年成交量将突破2000亿元。

　　但另外一组数据却也异常刺眼，从去年以来，全国跑路平台累计超过120家之多，投资者被套牢资金更是逾20亿元。这无疑为发展如火如荼的P2P行业泼上了一盆冷水。

　　跑路事件也刺激着监管层下定决心，近期监管部门多位负责人先后在公开场合发声，也预示着行业监管脚步临近，或许已在门口。

　　7月19日-20日，在上海新金融研究院主办的"上海新金融年会暨互联网金融外滩峰会"上，银监会副主席阎庆民就回应说，银监会当前正在研究关于P2P的监管规则，将尽快推出。监管最主要的是不能去搞资金池，更不能简单挂靠担保公司。

　　7月30日，在2014网易经济学家年会夏季论坛上，银监会创新部主任王岩岫除了强调早就划出的“四条红线”之外，还对资本金、监管和信息披露方面的要求谈了自己的看法。

　　8月2日，在中国互联网金融发展圆桌会议上，银监会创新部副主任杨晓军则在“四条红线”基础上，衍生出P2P发展的五个导向，包括明确信息中介定位、实行独立第三方托管、具备一定从业门槛，充分信息披露和风险揭示以及鼓励行业自律规定。正如业界之前所猜测的那样，他强调P2P监管更多的是底线监管。

　　与传统金融相比，互联网金融在模式、理念等方面都有了很大的创新和突破，甚至超越了现有的金融监管法律、法规体系，这就要求监管部门要与时俱进，适应互联网金融的发展趋势，不断完善相关制度和法规，规范行业发展，有效防范风险。

　　今年两会期间，互联网金融首次被写入政府工作报告，P2P的监管也明确划归银监会。早在今年4月份，银监会就划出了四条红线：一是要明确平台的中介性;二是明确平台本身不得提供担保;三是不得搞资金池;四是不得非法吸收公众存款。

　　虽然最终的规则和细节，还存在不确定性因素。但无论如何，在后监管时代，P2P行业都将面临分水岭迎来新一轮的洗牌和整合。规范、透明的平台将会加快发展，而那些涉嫌暗箱操作的平台将会无处遁形，原形毕露。

　　线下P2P将遇“灭顶之灾”

　　线下P2P发轫于民间借贷，其通常采用债券转让模式，即平台在线下一端寻找借款人，另外一端寻找专业放款人;在借款人向专业放款人转让债权后，专业放款人再将债权卖个线下投资人，线下投资人通过债权利息获取收入。但是在中间专业放款人环节，通常是平台的实际控制人。

　　目前线下P2P大规模存在，如宜信等“信”字头平台;名义上是线上P2P的包装，但实体业务还是以线下为主。正如以上所介绍的运作模式，在交易过程中，平台大多采用理财产品等形式将债权进行销售，从中赚取息差和手续费。

　　因为专业放款人先要使用自有资金拿到债权再进行转让，在整个过程中通常因其体量大、信息不透明而招到投资者的非议，更因为其将多笔债权进行打包销售，有涉嫌资金池的嫌疑，触碰银监会的“红线”。

　　除了资金池，在平台的运营过程中，风控、盈利、坏账率和交易规模等成为平台讳莫如深的话题，这也与“充分信息披露和风险揭示”相抵触。

　　对于发展方向，笔者认为，首先监管机构将会明文杜绝资金池的模式的出现。此前的线下P2P或将面临线下线上业务的强行切割，让平台回归中介的本质。

　　O2O模式将迎“新春”

　　2013年以后成立的平台中，大多采用线上和线下相结合(O2O)的方式，即主要通过线上来获得投资人，线下与小贷公司或者担保公司等非银行金融机构合作获取项目。

　　小贷公司或者担保公司在获取借款人需求后，进行风险尽调之后，将其推荐给平台，在通过平台的审核之后予以在网站上展现，投资人通过线上进行投标，在项目进行过程中，小贷公司或者担保公司承担连带责任。

　　在该模式中，平台作为撮合理财人和借款人交易的平台，收取管理费保持中介性质，也会对项目进行充分的信息披露，让投资人充分享受知情权。这种模式比较典型的平台包括积木盒子、有利网等。

　　以积木盒子为例，其口号是真诚透明的互联网金融。目前整个平台累计撮合融资规模超过16个亿，在项目展示上，对项目信息、风控信息等进行充分披露。其运作模式是，担保公司推荐过来的项目，积木盒子也会进行风险尽调;双重尽调通过后，方可在平台上上线。此外，积木盒子还在行业首创观察团，将投资者代表请到公司，对近期项目进行抽查。

　　目前看来，这种模式并未与银监会“四条红线”产生抵触，会成为P2P行业的发展标杆。

　　风险保证金将成“标配”

　　在项目运行过程中，通常P2P平台为了应对项目的逾期和坏账，都会向借款人收取一定的风险保证金。

　　风险保证金，是指平台公司从每一笔借款中都提取借款额的一部分，类似银行贷款风险准备金，作为风险保证金、独立账户存放，用于弥补借款人不正常还款时对投资者的垫付还款。互联网金融作为传统金融体制的有益补充，在运营过程中，有很多可以借鉴传统金融之处。

　　包括有利网、爱投资等平台都设立了风险保证金。有利网运作模式是在每笔借款发生时，根据借款人的信用评级计提风险保证金，平均约为3%，一旦项目出现逾期，风险保证金将会被第一时间用户偿还本金，目前风险保证金账户的托管行是徽商银行.

　　笔者认为，类似于银行贷款风险准备金的P2P平台风险准备金将会被写入监管细则之中，平台设立独立账户接受专业机构的定期审计，甚至在风险出现后，风险准备金转变为风险互助金也不失为一种可能。

　　P2P行业将进入“裸泳时代”

　　P2P平台的跑路风险分为两种：一种是道德风险，另外一种为信用风险。在过去的跑路事件中，又以道德风险居多，即某些抱着捞一把就跑路的人，在淘宝上买一套模板，伪造标的，再以高息来吸引投资人，甚至资金流向都直接进入个人账户等拙劣手段敛财。究其原因，主要还是因为P2P行业目前监管未落地，准入门槛低。

　　在最新的“五个导向”中，就谈到P2P行业需要具备一定从业门槛，无独有偶的是，有消息称，央行《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中规定了P2P准入门槛是注册资金在1000万元到1500万元之间。

　　若是此条监管落地，P2P行业将会进裸泳时代：很多平台的底裤将会被扒下，是“李逵”还是“李鬼”，投资人一眼便知。

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